Yrityksen arvon määrittäminen on tärkeä osa yrityskauppoja ja strategista liiketoiminnan suunnittelua. Yksi yleisesti käytetty menetelmä yrityksen valuaation arvioimiseen on hyödyntää sen käyttökatetta eli EBITDA (Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation, and Amortization). Tässä artikkelissa tarkastelemme, mitä EBITDA tarkoittaa ja miten sen avulla voidaan määrittää yrityksen markkina-arvo.
Mitä EBITDA tarkoittaa?
Käyttökate (EBITDA) on mittari, joka kuvaa yrityksen operatiivista kannattavuutta. Se kertoo, kuinka hyvin yritys tuottaa kassavirtaa liiketoiminnastaan ennen rahoituskustannusten, verojen, poistojen ja arvonalentumisten vaikutuksia. Käyttökate lasketaan seuraavasti:
EBITDA = Liikevoitto + Poistot ja arvonalentumiset
EBITDA antaa selkeämmän kuvan yrityksen taloudellisesta suorituskyvystä kuin pelkkä nettotulos, sillä se eliminoi erilaisiin pääomarakenteisiin ja poistoaikatauluihin liittyvät erot, jotka voivat vaihdella merkittävästi yritysten ja toimialojen välillä.
Yrityksen arvon määrittäminen EBITDA-kertoimella
Yrityksen arvonmäärityksessä käytetään usein EBITDA-kerrointa (EV/EBITDA). Tämä kerroin ilmaisee yrityksen velattoman arvon (Enterprise Value, EV) ja käyttökatteen välisen suhteen. Arvioinnissa huomioidaan sekä yrityksen operatiivinen kannattavuus että vastaavien yritysten arvostustasot markkinoilla.
Enterprise Value (EV)
Enterprise Value (EV) kuvaa yrityksen kokonaisarvoa, joka sisältää sekä oman että vieraan pääoman. EV lasketaan seuraavalla kaavalla:
EV = Markkina-arvo + Korolliset velat – Likvidit varat
Tämä luku huomioi sekä yrityksen markkina-arvon että sen velkojen ja likvidien varojen vaikutukset.
EBITDA-kerroin
EBITDA-kerroin saadaan vertaamalla vastaavien yritysten arvostustasoja samalla toimialalla. Kerroin voi vaihdella toimialasta ja yrityksen ominaisuuksista riippuen. Esimerkiksi vakiintuneilla aloilla, kuten energia- tai kulutustavaroiden tuotannossa, kertoimet ovat yleensä matalampia kuin nopeasti kasvavilla teknologia- ja ohjelmistoaloilla.
Kertoimen määrittämiseen voidaan käyttää seuraavia lähteitä:
- Vastaavien yritysten kauppahinnat: Kartoitetaan, millä EV/EBITDA-kertoimella samankaltaisia yrityksiä on ostettu tai myyty.
- Julkisten yritysten arvostustasot: Vertaillaan saman toimialan listattujen yritysten kertoimia.
Ostajat toki huomioivat kertoimen määrittelemisessä myös mahdolliset liikevaihdon kasvuun ja kustannuksiin liittyvät synergiaedut sekä kohdeyritykseen liittyvät mahdolliset riskit.
Yrityksen arvon laskeminen
Kun sopiva EBITDA-kerroin on määritelty, yrityksen velaton arvo voidaan laskea seuraavalla kaavalla:
Yrityksen arvo (EV) = EBITDA × EV/EBITDA-kerroin
Esimerkki:
Jos yrityksen EBITDA on 10 miljoonaa euroa ja alan EV/EBITDA-kerroin on 6, yrityksen velaton arvo (Enterprise Value) on:
EV = 10 M€ × 6 = 60 M€
Tämä arvo sisältää sekä oman että vieraan pääoman.
Korollisen velan ja kassavarojen huomioiminen
Kun yrityksen kokonaisarvo (EV) on laskettu, siitä vähennetään korolliset velat ja lisätään kassavarat, jotta saadaan oman pääoman arvo, eli yrityksen osakkeenomistajien omistaman pääoman arvo.
Oman pääoman arvo = EV – Korolliset velat + Kassavarat
Esimerkki:
Jos yrityksellä on 20 miljoonaa euroa korollista velkaa ja 5 miljoonaa euroa kassavaroja, oman pääoman arvo on:
Oman pääoman arvo = 60 M€ – 20 M€ + 5 M€ = 45 M€
Tämä luku kuvaa sitä, kuinka paljon yrityksen osakkeenomistajien omistama pääoma on arvoltaan.
EBITDA-kerroin vs. muut arvonmääritysmenetelmät
Vaikka EBITDA-kertoimeen perustuva arvonmääritys on yleinen ja yksinkertainen tapa arvioida yrityksen arvoa, sillä on myös rajoituksensa. Esimerkiksi:
- Tulevaisuuden kasvunäkymät: EBITDA mittaa vain nykyhetken kannattavuutta eikä huomioi suoraan yrityksen tulevaisuuden kasvupotentiaalia.
- Pääomarakenteen erot: Koska EBITDA ei ota huomioon rahoituskustannuksia, se saattaa vääristää kuvaa yrityksen riskitasosta, jos yrityksellä on paljon velkaa.
Näistä syistä EBITDA-pohjaista arvonmääritystä täydennetään usein muilla menetelmillä, kuten diskontattujen kassavirtojen menetelmällä (DCF), jotta yrityksen arvoa voidaan tarkastella laajemmin.
Käytännön sovellukset ja rajoitteet
EBITDA-kerrointa käytetään erityisesti toimialoilla, joilla investoinnit ja kassavirrat ovat ennustettavissa, kuten vähittäiskaupassa tai teollisuudessa sekä hyvin usein pienten ja keskisuurten yritysten arvonmäärityksissä toimialasta riippumatta.
On kuitenkin tärkeää huomata, että EBITDA ei ole sama asia kuin kassavirta, eikä se huomioi pääomamenojen vaikutusta. Siksi menetelmä ei aina sovellu toimialoille, joilla investointitarpeet ovat merkittäviä, kuten kiinteistösijoituksessa.
